アンコールワイヤーのマージンは持続不可能に見える (NASDAQ:WIRE)

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アンコール ワイヤー (NASDAQ:WIRE) は堅実な企業ですが、今は株を所有する時期ではありません。

WIRE は、コンセントやスイッチに電力を供給するために使用される電線とケーブルのメーカーです。 その製品はすべて、テキサス州にある単一の垂直統合施設で製造されています。

同社の製品には、NM-B ケーブル、UF-B ケーブル、THHN/THWN-2、XHHW-2、USE-2、RHH/RHW-2 およびその他のタイプのワイヤ製品、および SEU、SER、太陽光発電、URD、トレイケーブル、金属被覆および外装ケーブル。 同社の製品はすべて、電流を流すために銅またはアルミニウムで作られています。 銅はワイヤー製品に使用される主な原材料であり、2022 年の原材料コストのドル価値の 78% 以上を占めます。

第 1 四半期の WIRE の収益は、-9% 減の 6 億 6,050 万ドルでした。 コンセンサスである６億８４００万ドルをわずかに下回った。

銅の販売数量は前年同期比横ばいでしたが、平均販売価格が-11.8%下落したことが売上高の減少につながりました。 アルミニウム線の収益は売上高の15%近くを占めました。

粗利益率は-260ベーシスポイント低下し、31.1%となりました。 銅の平均購入コストは -8.2% 下落しましたが、これは銅の平均販売価格の下落よりも小さかったです。

調整後EPSは6.50ドルでした。 アナリスト予想を７５セント上回った。

第 1 四半期の電話会議で銅市場の状況と、取引高が横ばいとなった理由について、CFO のブレット・エッカート氏は次のように述べました。

「国内の誰もが見たように、そして世界中でさえ、2月から3月にかけて、銀行に何が起こっているのか、金利がどうなるのかなど、多くの不確実性があることを私たちは間違いなく見てきました。それはいつものことでした」コモディティに傾いていますよね? ドルは強いのですか、ドルは弱いのですか? それに関しては対処しなければなりません。つまり、銅の価格には多少の変動が見られました。入手可能性は依然として非常に非常に厳しいにもかかわらず、 「銅の形状は、かつてないほど重要になっています。そのため、私たちは少し逆風に見舞われました。また、私たちはそれを見ました。そのような時期に何が起こるかというと、流通業者は在庫を調べて在庫レベルを把握する傾向があります」銅のバランスに大きな変動が見られるため、少し下げていますが、もう少しスリムになりたいと考えています。

「そのため、代理店の在庫は 15 ～ 20 日で減少しました。私の考えでは、これは実際に良いことです。第 2 四半期に入ります。代理店の在庫は大幅に削減されており、これは当社の即時注文の即時出荷に非常にうまく機能します」ビジネスモデルです。ですから、第 2 四半期に向けてのこのポジションが気に入っています。」

WIRE は EPS では勝っていましたが、最大の懸念であり、株価が下落する可能性が高い理由は、売上高が前年比で横ばいであったことです。 2022 年下半期に WIRE の新しいプラントが稼動し、昨年に比べて生産能力が 15 ～ 20% 増加しました。 一方、メーカーは固定費を相殺するために高い稼働率を必要とし、そうしないと利益が打撃を受ける可能性があります。

同社にとって良いことは、販売代理店の在庫がかなり減ったため、需要が回復すればそのチャネルに在庫を補充する必要があり、第2四半期に大幅な販売量の増加につながる可能性があると述べたことだ。

第 1 四半期の業績に見られるように、銅の価格、および銅線の平均価格と銅のコストとのスプレッドが業績に大きな影響を及ぼしています。 ただし、銅線の市場価格と銅の価格は常に一致するとは限らず、WIRE のマージンは不安定になります。

2021 年以降、WIRE の粗利益はパンデミック前の 2 倍以上になっています。 その利益率は 2021 年の初めに増加し、2021 年第 1 四半期には 19% に上昇し、2021 年第 2 四半期には 37.2% まで上昇しました。粗利益率は 2022 年の第 3 四半期に 39.3% でピークに達し、2021 年第 2 四半期以降、四半期ごとに 30% を超えています。 。

WIRE 粗利益 (FinBox)

WIREが粗利益率を維持できるか、それとも2013年から2020年までの10～15％の範囲に戻るかが、今後数年間の株価のパフォーマンスに大きな影響を与えるだろう。 WIRE の運用効率の向上は利益率に影響を及ぼしますが、業界全体の動向と取引量も同様です。

住宅はWIREの事業の約30％を占めており、新築住宅建設の減速が影響する可能性がある。 しかし同社は、住宅向けの生産は商業および産業にも応用できると述べた。 経営陣はまた、第4四半期の電話会議で、私たちがパンデミックから抜け出したときのような住宅建設ブームが見られるときは、通常、その後12～24か月後に軽い商業ブームが起こると述べた。

第 4 四半期の電話会議で CEO のダニエル・ジョーンズ氏は次のように述べました。

「そして、その産業分野と商業分野で何が起こっているかについて、私はかなり強気で今後に取り組んでいます。これらのセグメントのそれぞれは非常に好調です。他の地理的スポットと比較して、依然としてかなり熱い地域もあります。しかし、ほとんどの場合、工業分野と商業分野は、コマーシャルは両方とも私たちが予想していたペースで進んでいます。」

過去数年間の好調な市場により、WIRE はキャッシュポジションを 2020 年末の 1 億 8,300 万ドルから、前四半期時点では 7 億ドル近くまで積み上げてきました。 負債はありません。 また、第1四半期に1億2,700万ドルを投じて自社株の4％近くを買い戻すなど、大量の自社株買いも行っている。

WIREは2023年のEBITDAの5億5,080万ドルの3.9倍、2024年のEBITDAコンセンサスである4億7,890万ドルの4.5倍で取引されています。

PERベースでは、予想EPSの7倍、23.23ドルで取引されています。 2024年のEPSコンセンサス20.03ドルに基づくと、8倍で取引されています。

WIREには大きな公開株価はなく、株価は過去の評価額の最低水準で取引されている。 Atkore (ATKR) は最も近い企業の 1 つであり、2023 年の EBITDA は 5.6 倍です。 その利益率もここ数年で同様に膨れ上がっています。

WIRE 履歴評価 (FinBox)

WIREのような景気循環のある企業を見ると、株式を買うのに最適な時期は株価の末尾の評価額が高いときであり、株価の末尾の評価額が低いときに売却するのが最適であるという考え方があります。 これは、市場の底値付近で参入し、市場のピーク付近で抜け出すのに役立つと考えられています。 その論理によれば、収益が循環的なピークに達した可能性が高いWIREから撤退する時期が来たことになる。

WIRE を検討する際の大きな疑問は、潜在的な不況環境において需要がどの程度持ちこたえるのか、そして最終的に粗利がどこに落ち着くのかということです。 第 1 四半期の結果は若干の弱さを示しました。 結果はおそらく、終わりが来たと言うには十分ではありませんでしたが、少なくとも黄色信号でした。

とはいえ、良い波に乗っている景気循環株を買うにはまだ適切な時期ではない。 あなたがそれを持っているなら、私は売って利益を得るでしょう。 同社は良い会社ですが、この種の株を所有するのに適切な時期ではありません。

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